博众精工(688097) 公司简介 公司是消费电子修立周围的领先企业,并斥地新能源汽车、半导体、具身呆板人、仪器仪外等新营业。1H25，公司消费电子周围、新能源、半导体营业收入占比离别为63%、30%、2%。 投资逻辑 消费电子进入改进周期，公司希望受益苹果改进周期。消费电子修立是公司中央营业，笼盖从后段整机拼装与测试合键，并纵向延长至前端零部件、模组段的拼装、检测等合键。苹果希望正在26年下半年宣布折叠屏手机、26年岁尾宣布AI眼镜系列产物。苹果公司是公司紧急客户，公司希望充足受益苹果改进产物。咱们估计公司消费电子修立25-26年收入增速离别为6%、24%。 新能源营业聚焦大客户，进入放量期。公司新能源营业重要有智能充换电站修立、锂电专机修立等。宁德时间进军换电商场，策划25年创立1000座换电站，中恒久拟创立1-3万座，公司行动其换电修立中央供应商希望接连受益。公司锂电修立聚焦注液机和模组Pack线，已得到头部大客户海外项目订单。 收购上海沃典、加强汽车营业。25年6月，公司以4.2亿元收购收购上海沃典70%股权，上海沃典重要有汽车智能输送体系与智能修筑营业，客户征求宝马、奔跑、环球著名电动车客户等，并准许2025-27年度经审计扣非后归母净利润累计不低于1.85亿元。此次收购将加强公司正在汽车周围的时间才具和客户资源。 战术构造半导体、仪器仪外、具身呆板人等营业，中恒久希望众点吐花。（1）半导体：子公司博众半导体聚焦封装测试合键，构造贴片（共晶，固晶）、AOI检测等修立，估计下半年发轫放量。（2）仪器仪外：1H25，子公司博众仪器正式宣布邦产首台商用200kV热场发射透射电子显微镜，目前已取得小批量订单。（3）具身呆板人：公司已给邦内头部呆板人公司代工呆板人，目前订单较为充足；并给邦际著名呆板人公司独家供应少少用于呆板人拼装的事情台、事情桌、导轨及治具等临蓐辅助修立。 红利预测、估值和评级 估计公司2025-27年归母净利润为5.42、7.21、8.81亿元，对应PE离别为30/23/19倍。斟酌到公司营业较众，赐与公司25年41xPE，对应宗旨价49.75元。斟酌到公司消费电子修立商场位置稳定，新营业发轫放量，初度笼盖，赐与公司“买入”评级。 危急提示 商场斥地不足预期危急；下逛纠集的危急；对苹果较依赖危急。

　　博众精工(688097) l投资重点 变乱：公司宣布2025年半年报。 2025H1，公司实行营收18.76亿元，同比+2.34%；实行归母净利润1.63亿元，同比+69.69%；实行扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%，非每每性损益重要来自公司非滚动性资产处分收益及政府补贴。单看20205Q2，公司实行营收11.39亿元，同比+4.48%，环比+54.60%；实行归母净利润1.94亿元，同比+65.31%，环比转正；实行扣非归母净利润1.13亿元，同比-7.79%，环比转正。 用度率管控较好，净利率同比略增。2025H1，公司毛利率32.64%，同比消浸3.62pcts；净利率8.21%，同比擢升2.85pcts。出售/照料/研发/财政用度率离别为9.14%、5.90%、12.55%、1.58%，离别同比-0.37pcts、-0.27pcts、-0.28pcts、+0.36pcts，合计-0.56pcts。 3C营业希望受益于大客户产物改进，锂电营业订单高增，半导体营业稳步向好。2025H1，公司3C营业收入11.78亿元，占总营收62.75%，A客户改进力度加大，看好2026年产物改进大年带来的修立采购放量时机。新能源营业收入5.70亿元，占总营收30.35%，公司受益于下逛锂电扩产需求苏醒。同时正在换电周围，2025H1公司实行智能充换电站订单范围迅疾拉长，累计接单充换电站500众座，实行300众座换电站交付。半导体营业收入3583.84万元，同比高增314.40%。自公司推出首款高精度共晶机产物后，新客户订单接连填充中；高速高精度固晶机量产订单希望正在今来岁落地；AOI检测机估计下半年给客户送样。截至8月底，公司正在手订单，较昨年同期比拟，增速较疾，目前曾经超出昨年整年订单水准。此中，新能源周围的订单吐露高速拉长的态势，3C周围订单保留安祥。 l红利预测与估值 咱们估计公司2025-2027年开业收入58.32、73.31、85.10亿元，同比拉长17.73%、25.70%、16.08%；估计归母净利润5.23、7.32、8.93亿元，同比拉长31.40%、39.87%、21.95%；对应PE离别为31.67、22.64、18.57倍，支持“增持”评级。 l危急提示： 下逛需求不足预期；大客户协作开展不足预期；行业竞赛加剧危急；公司新产物斥地不足预期。

　　博众精工(688097) 公司规划稳当，营收利润双增 2025H1公司实行营收18.76亿元，同比+2.34%；归母净利润1.63亿元，同比+69.69%，扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%。2025H1公司毛利率为32.64%，同比-3.62pct；净利率8.21%，同比+2.85pct。 众元营业协同发扬，发展动能接连开释 消费电子：公司产物笼盖智在行机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能腕外、条记本电脑、智能音箱、AR/MR/VR产物等全系列消费电子终端产物。其余，公司纵向延长至前段零部件、模组段的拼装、检测、量测、测试合键，从物业链的纵向维度不时擢升竞赛上风。引入智能修筑时间及体系、真空灌胶自愿化整线修立，促进临蓐程序化、模块化、柔性化、智能化的大型线体和单机修立。 新能源修立：锂电修立出货量大幅上升，地道腔注液机通过认证并得到行业头部客户海外量产订单；模组Pack线营收保留拉长。智能充换电站、聪慧仓储物流订单范围迅疾拉长，聪慧仓储物流营业接单量较2024年同期拉长70%以上。新能源商场恒久拉长趋向稳固，希望促进新能源营业成为公司功绩拉长的第二极。 汽车自愿化修立：与众家邦内生手业著名整车及零部件临蓐企业创设安祥协作合连，新签邦际项目数目较昨年同期拉长明显，胜利进入欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等区域商场，海外收入占比擢升显著。实行众产线全工艺笼盖，DCDC项目希望交付。 半导体修立：共晶机、固晶机正在光通信周围实行批量出售，主动斥地海外客户。共晶机得到邦内2家头部企业批量订单，固晶机样机测试胜利，估计量产订单今明两年落地。其余，公司已给邦内头部光模块企业泰邦项目举办送样；主动斥地海外透射电镜商场；上海沃典海外商场占比逐渐上升，估计将来以海外商场为主。 投资倡议与红利预测 咱们估计公司2025-2027年营收离别为58.34/68.26/79.37亿元，归母净利润离别为5.14/6.49/8.15亿元，对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股，对应PE估值离别为32/25/20倍，支持“增持”评级。 危急提示 宏观经济和3C行业景气颠簸的危急、邦际生意摩擦升级的危急、客户纠集度较高的危急、新营业商场斥地不足预期的危急、汇率颠簸的危急。

　　博众精工(688097) 投资重点 2024年功绩稳中有进，海外营业呈现可观 25H1公司实行营收18.76亿元，同比+2.34%；实行归母净利润1.63亿元，同比+69.69%；实行扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%。2025H1公司营收与利润拉长较疾重要系公司与新能源、3C等优质客户协作的深化，订单迅疾拉长，公司功绩同步受益。分营业来看：3C营业实行营收11.78亿元，占总营收比例62.75%；新能源营业实行营收5.70亿元，占总营收比例30.35%；半导体营业实行营收0.36亿元，同比+314.4%。单Q2公司实行营收11.39亿元，同比+4.48%；归母净利润1.94亿元，同比+65.31%，扣非归母净利润1.13亿元，同比-7.79%。 出售毛利率略有擢升，研发参加接连加码 25H1公司出售毛利率为32.6%，同比-3.6pct；出售净利率为8.2%，同比+2.8pct。此中出售毛利率消浸，重要系毛利率相对较低的新能源板块收入占比擢升，出售净利率擢升重要系功夫用度率消浸及投资收益填充。 25H1公司功夫用度率为29.2%，同比-0.5pct，此中出售/照料/财政/研发用度率离别为9.1%/5.9%/1.6%/12.6%，同比-0.4pct/-0.3pct/+0.4pct/-0.3pct，此中财政用度率消浸重要系汇兑收益消浸所致。 存货&合同欠债同比填充，规划运动净现金流显著改良 25H1公司合同欠债7.73亿元，同比+483.3%，说明公司正在手订单量大幅填充；存货41.50亿元，同比+22.2%，重要系备货以满意订单需求。截至25H1公司规划运动净现金流净额为2.98亿元，同比大幅改良。 3C修立&换电营业齐发力，助力公司功绩迅疾拉长 1）3C营业：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化临蓐线、MR等中心项目。北美大客户26-27年将接连推出折叠屏、Vision Pro二代等新品，修立端希望迎来更新迭代，公司充足受益。 2）新能源营业：依据宁德时间官方群众号数据，宁德时间策划25年实行1000座换电站的战术构造；中后期将联袂生态伙伴，与全社会共修，实行从1万站到3万站的超过，公司行动换电整站集成商及换电站中央修立供应商希望充足受益。截至中报，公司实行智能充换电站订单范围迅疾拉长，累计接单充换电站500众座，实行300众座换电站交付。 3）呆板人营业：公司主动构造人形呆板人赛道，已给邦际著名呆板人公司独家供应个别用于呆板人拼装的事情台、事情桌、导轨及治具等临蓐辅助修立。 红利预测与投资评级：斟酌到来岁苹果新产物带来的3C需求放量，叠加公司换电营业的加快发力，咱们上修25-27年归母净利润离别为5.55（原值4.95）/7.33（原值6.60）/9.34（原值8.36）亿元，而今市值对应估值水准离别为29/22/17倍，上调公司至“买入”评级。 危急提示：时间迭代危急，行业竞赛加剧，合税不确定性危急。

　　2025年半年报点评陈诉：新能源周围呈现亮眼，众营业构造助力公司恒久发扬

　　博众精工(688097) 变乱： 公司宣布2025年半年报:2025H1公司实行总开业收入18.76亿元，同比拉长2.34%；实行归属于母公司净利润1.63亿元，同比拉长69.69%。 见识： 新能源营业呈现亮眼，用度率根本保留安祥。营业拆分：2025H1，公司①消费电子营业实行收入11.78亿元，营业占比62.75%；②新能源周围实行开业收入5.70亿元，同比+30.3%，营业占比擢升至30.35%；③半导体营业实行开业收入3583.84万元，同比+314.4%。红利拆分：2025H1，公司归纳毛利率32.64%，出售净利率8.21%。单二季度，公司出售毛利率33.12%，同比-5.59pct；出售净利率16.63%，同比+6.05pct。公司出售/照料/研发/财政用度率离别为9.14%/5.9%/12.55%/1.58%，离别同比-0.37pct/-0.27pct/-0.28pct/+0.36pct，财政用度率填充重要系公司陈诉期内汇兑收益消浸所致。 跟随苹果新品宣布，消费电子营业希望迎来迅疾拉长。公司消费电子营业笼盖iPhone、iPad、AppleWatch、TWS耳机等苹果终端产物的拼装与检测合键，具备AOI修立、气密检测修立、锁螺丝修立、点胶机等中央产物。苹果公司即将启动三年策画，从头安排iPhone，征求联贯推出三款全新机型:超薄款iPhoneAir、折叠iPhone和20周年回忆版iPhone。跟着苹果新增产线及产线升级公司消费电子主业希望迎来迅疾拉长。 新能源营业时间领先，换电站助力公司功绩扩容。公司构造智能充换电站全物业链，构修起笼盖乘用车、商用车充换电站、电池箱、充电桩及无人机换电修立的众元产物矩阵，已与宁德时间、上汽集团等创设协作合连。陈诉期内，公司智能充换电站订单范围迅疾拉长，累计接单充换电站500众座，并实行300众座换电站交付。宁德策划2025年实行1000座换电站，中后期要实行1万站到3万站的超过，正在此配景下，公司行动换电整站集成商及中央修立供应商希望充足受益。 战术拓展半导体周围，促进众物业协同发扬。半导体周围是公司战术拓展的中心对象，上半年创收同比大增314.40%。此中，高精度共晶机已取得行业环球领军企业400G/800G批量订单，高速高精度固晶机正在3C头部企业众家临蓐基地样机测试中开展胜利，希望得到批量化订单，AOI检测机样机已正在公司厂内测试通过，估计下半年给客户送样。后续公司将陆续加泰半导体周围的研发参加，促进已有产物的迭代及优化，接连为公司功绩拉长功勋力气。 红利预测及投资评级：3C营业是公司的中央竞赛力之一，受益于苹果重启改进周期公司主业希望实行拉长；公司正在新能源、半导体等周围的营业拓展也为其功绩拉长供应了更众也许性，跟着新营业的逐渐成熟和商场份额的伸张，公司红利才具希望进一步擢升。咱们依据公司最新规划状况安排红利预测，估计公司2025-2027年归母净利润离别是5.13/6.30/7.57亿元(前值：2025-2026年离别为5.34/6.2亿元)，而今股价对应PE离别是31.1x/25.3x/21.1x，支持“买入”评级。 危急提示：1）环球宏观经济颠簸填充商场不确定性；2）行业竞赛加剧也许压缩利润空间；3）时间迭代速率疾，研发参加压力大；4）新能源商场战略和补贴转移也许影响营业发扬；5）环球供应链颠簸也许对临蓐和交付酿成影响。

　　博众精工(688097) 公司规划稳当，25Q1利润短暂承压 2024年公司实行开业收入49.54亿元，同比+2.36%；归母净利润3.98亿元，同比+2.05%，扣非归母净利润3.19亿元，同比-2.66%。2024年毛利率为34.38%，同比+0.59pct，重要系产物组织改良。2025Q1公司实行营收7.37亿元，同比-0.80%；归母净利润蚀本0.31亿元，同比蚀本伸张45.59%，重要因修立验收周期延后及用度前置影响；扣非归母净利润蚀本0.36亿元，同比+22.68%。 众周围深度构造，产物矩阵丰饶 分营业来看： 消费电子：公司产物笼盖智在行机、平板电脑、AR/MR修立、AIPC等全系列消费电子终端，更加正在AR/MR修立周围提前构造，公司正从物业链的纵向维度不时擢升本身的竞赛上风。公司推出的柔性模块化临蓐线实行量产，通过模块化安排兼容众款产物，时间壁垒明显擢升。其余，AIPC换机潮策动修立需求，公司相干拼装检测修立已切入头部客户供应链。 新能源修立：2024年推出下浸式乘用车换电站计划，换电时辰节奏90秒，用户体验明显优化；商用车顶吊式换电站打破钢丝绳寿命时间瓶颈（测试寿命超15万次），订单逐渐放量。锂电修立方面，注液机精度达±0.01g，切叠一体机裁切精度≤±0.15mm，中央目标行业领先，客户笼盖主流电池厂商。 半导体修立：共晶机、固晶机正在光通信周围实行批量出售，并出口海外商场。EF系列高精度贴片机（精度±1.5μm@3σ）进入客户验证阶段。受益于邦产替换战略及算力需求拉长，公司半导体修立营业希望加快放量，2024年公司加大对该周围的研发参加，中心构造优秀封装和光电子周围。 投资倡议与红利预测 咱们估计公司2025-2027年营收离别为58.34/68.26/79.37亿元，归母净利润离别为5.15/6.51/8.17亿元，对应EPS为1.15/1.46/1.83元/股，对应PE估值离别为22/17/14倍，支持“增持”评级。 危急提示 宏观经济和3C行业景气颠簸的危急、邦际生意摩擦升级的危急、客户纠集度较高的危急、新营业商场斥地不足预期的危急、汇率颠簸的危急。

　　博众精工(688097) 公司告示2024年年报及2025年一季报，2024年公司实行营收49.54亿元，同比+2.36%，实行归母净利润3.98亿元，同比+2.05%；2025年一季度实行营收7.37亿元，同比-0.80%，实行归母净利润-0.31亿元，同比-45.59%。公司行动邦内领先的3C自愿化修立企业，伴跟着新能源、半导体、呆板人等周围的横向拓展，将进一步翻开发展空间，陆续支持买入评级。 支持评级的重点 平台型上风闪现，24年功绩稳步拉长。2024年公司正在结实消费电子周围上风的根底上，主动发扬新能源电池、新能源汽车换电站、汽车电子、半导体、聪慧仓储物流、环节零部件、仪器仪外等周围，并得到了主动功劳，产物品类不时丰饶充足施展了博众行动时间平台型企业的上风，助力公司功绩实行稳步拉长，2024年实行营收49.54亿元，同比+2.36%，实行归母净利润3.98亿元，同比+2.05%；分产物来看，自愿化修立（线%，中央零部件0.82亿元，同比-27.11%。红利才具方面2024年公司整个毛利率为34.38%，同比+0.59pct，净利率为7.85%，同比-0.09pct 25Q1公司订单填充，用度前置导致利润短暂承压。2025年一季度公司订单填充然而受到用度前置且修立尚未进入验收期的影响，公司利润有所承压，2025Q1实行营收7.37亿元，同比-0.80%，实行归母净利润-0.31亿元，同比-45.59%，实行扣非后归母净利润-0.36亿元，同比+22.68%。截至2025年一季度末，公司合同欠债为4.08亿元，比拟2024年一季度末的1.46亿元和2024岁尾的2.58亿元拉长显著，说明公司正在手订单足够。红利才具方面，2025年一季度公司整个毛利率为31.90%，同比-0.76pct，净利率为-4.81%，同比-2.52pct。 新周围不时打破，翻开将来发展空间。新能源周围方面，公司产物重要征求锂电池修筑修立、智能充换电站、汽车自愿化修立等，2024年公司换电站修立得到强大打破，与新奥、时间电服竣工战术协作，深度到场“巧克力换电生态”项目；半导体周围方面，重要征求高精度共晶贴片机、高速高精度固晶机和芯片外观检测AOI修立，此中高精度共晶机已取得邦际客户订单，同时主动拓展其他光通讯周围客户，高精度固晶机已胜利送样至3C头部企业；呆板人方面，公司不但为邦际著名呆板人公司独家供应少少用于呆板人拼装的事情台、事情桌、导轨及治具等临蓐辅助修立，同时也曾经开垦出了深度视觉模组、轮式呆板人转移底盘两款新产物并曾经量产交付，而且还承接了行业著名客户批量化轮式呆板人修筑代工营业。跟着新周围产物的逐渐放量，将为公司供应新的发展动力。 估值 依据公司最新的营业发扬和订单状况，咱们略微安排公司红利预测，估计2025-2027年实行开业收入59.69/70.02/81.06亿元，实行归母净利润5.27/6.63/8.13亿元，EPS为1.18/1.48/1.82元，而今股价对应PE为21.8/17.4/14.2倍，公司行动邦内领先的3C自愿化修立企业，伴跟着新能源、半导体、呆板人等周围的横向拓展，将进一步翻开发展空间，陆续支持买入评级。 评级面对的重要危急 消费电子行业苏醒不足预期；对苹果物业链过渡依赖的危急；新营业拓展不足预期的危急。

　　博众精工(688097) 2024年整年：1）实行营收49.54亿元，同比+2.36%；实行归母净利润3.98亿元，同比+2.05%；实行扣非归母净利润3.19亿元，同比-2.66%。2）整年毛利率34.38%，同比+0.59pct；归母净利润率8.04%，同比-0.03pct；扣非归母净利润率6.44%，同比-0.33pct。 2024Q4单季度：1）实行营收16.8亿元，同比+5.32%，环比+16.6%；实行归母净利润1.45亿元，同比-10.17%，环比-8.52%；实行扣非归母净利润1.21亿元，同比-3.37%，环比-0.53%。2）Q4单季度毛利率33.61%，同比-1.53pct，环比+0.7pct；归母净利润率8.6%，同比-1.48pct，环比-2.36pct；扣非归母净利润率7.23%，同比-0.65pct，环比-1.24pct。 2025Q1单季度：1）实行营收7.37亿元，同比-0.8%，环比-56.13%；实行归母净利润-0.31亿元，蚀本同比略有伸张；实行扣非归母净利润-0.36亿元，蚀本同比略有收窄。2）毛利率31.9%，同比-0.76pct，环比-1.7pct；归母净利润率-4.2%，同比-1.34pct，环比-12.81pct；扣非归母净利润率-4.95%，同比+1.4pct，环比-12.17pct。 消费电子周围：秉持着“横向拓宽、纵向延长”的战术对象。1）绑定大客户方面，聚焦柔 性模块化临蓐线、MR修立等中心项目。24年公司交付给客户的柔性模块化产线重要正在手机 中框的拼装和包装等合键，目前此柔性自愿化临蓐线曾经胜利量产，希望向其他合键迅疾扩张。其余，MR为代外的新产物来看，公司曾经与大客户就新一代MR的临蓐修立安排计划举办商榷，目前处于前期计划论证中，估计2025岁尾发轫打样。2）斥地新客户方面，正在横向斥地其他客户和商场，把成熟的时间复制到其他客户及其他产物线，如斥地华为、三星、传音、vivo、荣誉、小米、oppo等客户，以及拓展电子雾化、穿着医疗等产物商场。 新能源周围：正在锂电专机、智能充换电站修立、汽车自愿化修立均有较大打破。锂电专机营业，公司选取差别化竞赛战略，保持环绕中心客户推出中心机型，构造欧洲、东南亚、美洲商场，促进当地化公司创立确保大客户订单。智能充换电站营业，2024H2，公司与时间电服正式签订了战术协作制定，深刻到场“巧克力换电生态”项目；其余，电池箱项目胜利实行出口，而且已与紧急客户签署了换电站的恒久运维订单。汽车自愿化营业，公司与T客户、蒂森克虏伯、电装、博世、刚正电机、春风智新等邦内生手业著名整车及零部件临蓐企业创设了安祥的协作合连。 呆板人周围，前瞻性构造，静待吐花结果。24年，公司给邦际著名呆板人公司独家供应少少用于呆板人拼装的事情台、事情桌、导轨及治具等临蓐辅助修立。且24年依靠正在智能修筑周围的丰饶履历，公司还承接了行业著名客户批量化轮式呆板人修筑代工营业，并胜利交付。 红利预测：支持“买入”评级。斟酌邦内消费电子行业苏醒不足预期，咱们对红利预测举办了安排，估计25-27年归母净利润5.17、6.90、7.93亿元（25-26年前值：6.64、8.52亿元），支持“买入”评级。 危急提示：原质料价值颠簸危急、汇率改观危急、宏观经济颠簸危急、新营业斥地不足预期 危急

　　博众精工(688097) 投资重点 变乱：公司告示2024年报，2024年实行营收49.5亿元，同比拉长2.4%；实行归母净利润4.0亿元，同比拉长2.0%。2024Q4公司实行营收16.8亿元，同比拉长5.3%；实行归母净利润1.4亿元，同比删除10.2%。公司告示2025年一季报，2025Q1实行营收7.4亿元，同比删除0.8%；实行归母净利润-0.3亿元，昨年同期为-0.2亿元。 绑定中央大客户，海外营业增速明显。分产物来看，2024年自愿化修立实行营收42.7亿元，同比拉长3.0%；治具及零部件实行营收5.9亿元，同比拉长3.2%，中央零部件实行营收0.8亿元，同比删除27.1%。2024年，公司海外营业营收21.2亿元，同比拉长39.4%，海外收入高速拉长重要系苹果物业链客户出口报合营业收入填充。公司增资越南等东南亚子公司，创立复活产基地，为东南亚产能扩做盘算，同时设立匈牙利子公司构造欧洲。 整年毛利率稳中有升，研发参加接连加大。2024年，公司毛利率为34.4%，同比+0.6pp；净利率为7.8%，同比-0.1pp；功夫用度率为24.4%，同比+0.7pp；研发用度5.1亿元，同比+3.4%，公司接连加大研发参加，丰饶各板块产物线pp；功夫用度率为21.1%，同比-1.6pp。25Q1，毛利率为31.9%，同比-0.8pp；净利率为-4.8%，同比-2.5pp；功夫用度率为35.6%，同比-1.1pp。 存身消费电子，众元周围迅疾拓展。消费电子周围：公司绑定大客户，聚焦柔性模块化临蓐线、MR修立等中心项目。公司柔性模块化产线目前已胜利量产，同时公司已与大客户就新一代MR临蓐修立安排计划举办商榷，目前处于前期计划论证中，估计2025岁尾发轫打样。新能源周围：公司推出锂电专机、智能充换电站、汽车自愿化等产物。地道腔注液机邦内已实行批量交付，同时已得到头部客户海外量产订单。公司深度协作时间电服，到场“巧克力换电生态”项目。半导体周围：公司陆续加泰半导体周围研发参加，聚焦优秀封装、光电子、AI算力等细分商场，新产物星威EF8621、EH9721，目前已取得行业环球领军企业400G/800G批量订单，高速高精度固晶机目前正在3C头部企业众家临蓐基地样机测试中，开展胜利。呆板人周围：深度视觉模组、轮式呆板人转移底盘两款新品已量产交付。同时公司为邦际著名呆板人公司独家供应用于呆板人拼装的事情台、事情桌、导轨及治具等临蓐辅助修立。 红利预测与投资倡议。估计公司2025-2027年归母净利润离别为4.9、6.6、8.2亿元，将来三年归母净利润复合拉长率27%。公司为邦内3C自愿化修立龙头，新能源、半导体、呆板人等新周围迅疾拓展，具备较强发展性，赐与公司2025年30倍PE，对应宗旨价33.00元，支持“买入”评级。 危急提示：客户纠集度较高、消费电子苏醒不足预期、新商场斥地不足预期、合税不确定性、汇率颠簸等危急。

　　2024年报&2025年一季报点评：功绩稳中有进，众元化营业构造潜力可期

　　博众精工(688097) 投资重点 2024年功绩稳中有进，海外营业呈现可观 2024年公司实行营收49.54亿元，同比+2.36%；实行归母净利润3.98亿元，同比+2.05%；实行扣非归母净利润3.19亿元，同比-2.66%。此中2024Q4单季度实行营收16.80亿元，同比+5.32%；实行归母净利润1.45亿元，同比-10.17%。分产物看：2024年自愿化修立实行营收42.73亿元，同比+2.98%；治具及零配件实行营收5.92亿元，同比+3.18%；中央零部件实行营收0.82亿元，同比-27.11%。分海外里收入看：邦内实行营收28.29亿元，同比-14.71%。海外区域实行营收21.19亿元，同比+39.42%，公司海外营业呈现可观，重要系苹果物业链客户出口报合营业收入填充。 2025Q1单季度公司实行营收7.37亿元，同比-0.80%；归母净利润-0.31亿元，亏幅同比略有伸张（2024Q1归母净利润-0.21亿元）。 2024年毛利率略有擢升，研发参加接连加码 2024年公司毛利率为34.38%，同比+0.59pct，2024Q4毛利率为33.61%，同比-1.53pct，2025Q1毛利率为31.90%，同比-0.76pct，环比-1.70pct。分产物看，2024年自愿化修立/治具及零配件/中央零部件毛利率离别为33.73%/40.84%/21.11%，同比离别+0.50pct/+0.15pct/+4.38pct。 2024年公司出售净利率7.85%，同比-0.09pct，2024Q4净利率为8.34%，同比-1.76pct，2025Q1净利率为-4.81%，同比-2.52pct，环比-13.16pct。 2024年公司功夫用度率为24.41%，同比+0.71pct，此中出售用度率/照料用度率/财政用度率/研发用度率离别为7.95%/5.47%/0.62%/10.38%，同比离别+0.66pct/-0.26pct/+0.21pct/+0.10pct。 存货&合同欠债同比填充，规划运动净现金流显著改良 截至2024岁晚公司合同欠债2.58亿元，同比+20.16%，说明公司正在手订单足够；存货26.97亿元，同比+10.78%，重要系正在产物与库存商品填充。2024年公司规划运动净现金流为3.19亿元，同比由负转正（2023年为-0.57亿元），公司现金流回款状况有所改良。 产物不时迭代擢升，主动构造呆板人赛道 1）消费电子周围：保持“横向拓宽、纵向延长”战术对象，陆续拓宽自愿化修立正在消费电子终端产物的操纵界限，深度绑定大客户。 2）新能源周围：以产物为导向，专心于细分商场主流工艺，打制拳头产物，促进新能源营业成为公司功绩拉长第二极。 3）半导体周围：2024年公司的高精度共晶机产物陆续取得邦际客户订单，同时主动拓展其他光通讯周围客户，已正在4家新的客户举办样机测试。 4）呆板人周围：公司主动构造人形呆板人赛道，2024年公司已给邦际著名呆板人公司独家供应少少用于呆板人拼装的事情台、事情桌、导轨及治具等临蓐辅助修立。 红利预测与投资评级：斟酌到公司收入组织转移，且26年希望迎来3C修立迭代拐点，咱们下调公司2025年归母净利润预测为4.95（原值5.34）亿元，上调2026年归母净利润预测为6.60（原值6.40）亿元，估计2027年归母净利润为8.36亿元。而今市值对应PE离别为23/18/14倍，斟酌公司众下逛构造，支持公司“增持”评级。 危急提示：时间迭代危急，行业竞赛加剧，合税不确定性危急。

　　博众精工(688097) l投资重点 变乱：公司宣布2024年报和2025年一季报。 公司功绩根本契合预期。2024年，公司实行营收49.54亿元，同比+2.36%；实行归母净利润3.98亿元，同比+2.05%；实行扣非归母净利润3.19亿元，同比-2.66%。2025年一季度，公司实行营收7.37亿元，实行归母净利润-0.31亿元，实行扣非归母净利润-0.36亿元，Q1因为用度前置、修立尚未验收的道理而利润承压，属于公司时令性纪律。 毛利率同比略增。2024年，公司毛利率34.38%，同比擢升0.59pcts；净利率7.85%，同比消浸0.09pcts。出售/照料/研发/财政用度率离别为7.95%、5.47%、10.38%、0.62%，离别同比+0.66pcts、-0.26pcts、+0.11pcts、+0.21pcts。 公司打好根本盘、拓展新业态： （1）消费电子周围：公司柔性模块化产线已胜利量产，并希望延长用于手机的更众工艺合键及其他电子终端产物；新一代MR临蓐修立正在计划论证阶段，希望2025岁尾打样。 （2）新能源周围：选取差别化竞赛战略，环绕中心客户推出中心机型，构造欧洲、东南亚、美洲商场，促进当地化公司创立确保大客户订单。充换电站正在2024H2取得大客户量产订单。 （3）半导体周围：公司的高精度共晶机产物陆续取得邦际客户订单，同时主动拓展其他光通讯周围客户，已正在4家新的客户举办样机测试，并胜利得到此中2家的批量订单，其他2家样机测试开展胜利。 （4）新产物新客户周围：公司联系了浩瀚著名电子雾化物业链的修筑厂商，并主动促进协作。此外，公司给邦际著名呆板人公司独家供应少少用于呆板人拼装的事情台、事情桌、导轨及治具等临蓐辅助修立。 l红利预测与估值 咱们估计公司2025-2027年开业收入60.39/73.90/89.09亿元，同比拉长21.91%、22.37%、20.55%；估计归母净利润5.55、7.67、9.73亿元，同比拉长39.21%、38.24%、26.92%；对应PE离别为20.90、15.12、11.91倍，支持“增持”评级。 l危急提示： 下逛需求不足预期；大客户协作开展不足预期；行业竞赛加剧危急；公司新产物斥地不足预期。

　　博众精工(688097) 陈诉重点： 深耕智能修筑装置二十余年 博众精工自2006年创立从此，深耕智能修筑装置周围，重要从事自愿化修立、自愿化柔性临蓐线、自愿化环节零部件以及工装夹具等产物的研发、安排、临蓐、出售实时间任事。2017年后公司基于原有3C营业的根底之上，主动向半导体、汽车电子、新能源、低空经济等行业举办营业拓展和延长，构修众元周围构造，擢升公司竞赛力。2019-2023年，公司开业收入实行从21.1亿到48.4亿的高拉长，CAGR为23.1%，2024年Q1-Q3实行开业收入32.74亿元，同比拉长0.91%，拉长整个稳当。 任事于环球著名客户，深度绑定头部厂商 公司与众家环球著名的消费电子、新能源、汽车电子等产物修筑商创设了安祥的战术协作合连，协作客户征求苹果公司、宁德时间、上汽集团、蜂巢能源、巨源、中石油、中石化、deepway、北汽蓝谷、吉祥汽车、巴斯夫、西门子、厦门金龙等邦外里著名企业，面向苹果物业链公司出售收入占公司开业收入的比例较高，与苹果公司深度系结。公司接踵建立新加坡、印度、越南等海外子公司，主动斥地新客户与海外商场。 主动构造低空经济周围，低空战略利好不时 2024年低空经济初度被写入我邦政府事情陈诉，跃升邦度战术新高度，各地政府接踵出台战略救援低空经济发扬。2023年，博众精工进入低空经济周围，营业由子公司博众呆板人承接，重要戮力于为聪慧都邑管束对象供应网格化、范围化安插的低空巡哨归纳处分计划，重要产物为空隙一体全域巡航新闻共享体系，并与外地政府协作策划创立空隙一体化无人感知体系，正在都邑照料、应急赈济、巡视巡检等方面打制无人机任事“一个平台一张网”。 投资倡议与红利预测 博众精工深耕智能修筑装置，高度绑定大客户供应链，并主动拓展半导体，汽车电子，新能源，低空经济等行业，短期受益于智在行机的AI升级趋向，恒久受益于公司构造的其他营业，咱们估计2024-2026年公司营收和归母净利离别为51.10/60.16/70.39亿元和4.20/5.30/6.40亿元，对应EPS为0.94/1.19/1.43元/股，根据最新股价测算，对应PE估值离别为30/24/20倍，初度笼盖赐与“增持”评级。 危急提示 宏观经济和3C行业景气颠簸的危急、邦际生意摩擦升级的危急、客户纠集度较高的危急、新营业商场斥地不足预期的危急、汇率颠簸的危急。

　　博众精工(688097) 投资重点： 变乱：公司近期宣布2024年三季报。依据布告，公司2024年前三季度实行营收32.74亿元，同比拉长0.91%；实行归母净利润2.54亿元，同比拉长10.61%；实行扣非归母净利润1.97亿元，同比删除2.21%。2024年Q3单季度实行营收14.41亿元，同比删除10.76%；实行归母净利润1.58亿元，同比拉长13.55%；实行扣非归母净利润1.22亿元，同比删除9.02%。功绩契合预期。 红利才具改良，订单接连拉长。2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct，净利率为7.60%，同比+0.73pct，Q3单季度净利率为10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。功夫用度率方面，公司2024年前三季度功夫用度率为26.10%，同比+1.91pct，环比-4.50pct。此中，出售用度率为7.47%，同比-1.34pct；照料用度率为5.29%，同比+0.22pct；研发用度率为11.70%，同比+0.10pct；财政用度率为1.64%，同比+1.55pct。订片面，公司合同欠债1.92亿元，环比上季度拉长44.4%；公司存货31.11亿元，环比上季度拉长27.76%。合同欠债增速较疾，代外公司订单接连拉长。公司本年宣布股权驱策策画，此中2024-2025年的功绩查核宗旨为净利润率不低于8.5%和9.0% 股权驱策策画彰显公司信仰。依据公司之前宣布的股权驱策策画，2024-2025年的功绩查核宗旨为净利润率不低于8.5%和9.0%。所以公司Q4净利率依旧有较大也许陆续擢升。 守候AI策动消费电子苏醒，公司行动果链龙头希望充足受益。本年苹果正在WWDC大会上正式宣布了其首个天生式AI大模子AppleIntelligence。这款大讲话模子整合到了iPhone、iPad、Mac等众种修立中。Apple Intelligence与iOS18、iPadOS18和macOS Sequoia深度集成，通过Apple芯片来判辨和创修讲话和图像、跨操纵措施选取步履以及从部分配景中摄取履历来简化和加快平居职分。邦际数据公司（IDC）最新手机季度跟踪陈诉显示，2024年第三季度，中邦智在行机商场出货量约6,878万台，同比拉长3.2%，联贯四个季度保留同比拉长。新一轮换机周期的到来使得商场需求接连向好。vivo，Huawei和Xiaomi等厂商商场呈现亮眼，促进了Android商场同比拉长3.8%。Apple新品上市首销往后，商场需求并无显著转化，iOS商场出货量同比消浸0.3%。然而跟着后续商场优惠力度的加大以及苹果智能的上市，iPhone16系列的商场需求希望正在将来持续开释。咱们以为，AI策动iPhone销量擢升，公司行动果链龙头正在将来希望取得更众订单以满意产能需求。 投资倡议：公司是3C消费电子自愿化修立龙头，短期功绩受消费电子行业下行导致增速放缓，但公司功绩正在该配景下依旧拉长。保留恒久而言，公司主动斥地新营业且苹果AI等时间希望策动消费电子行业苏醒，公司时间势力精良，后续功绩值得守候。基于三季报功绩，咱们略微下调公司红利预测，估计公司2024-2026年归母净利润离别为4.48、5.59、6.68亿元，对应的EPS离别为1.00元、1.25元、1.50元，对应2024年11月7日股价，PE离别为25.24倍、20.23倍和16.91倍，支持公司“增持”评级。 危急提示：新产物物业化进度不足预期；新能源行业需求不足预期；消费电子需求不足预期。

　　博众精工(688097) 投资重点 变乱：博众精工披露三季度陈诉。 三季报功绩契合预期，Q3归母净利环比+35%。2024年前三季度公司实行营收32.74亿元，同比+0.91%；实行归母净利2.54亿元，同比+10.61%;实行扣非归母净利1.97亿元，同比-2.21%。单季度来看：2024Q3，公司实行营收14.41亿元，同比-11%，环比+32%；实行归母净利1.58亿元，同比+14%，环比+35%；实行扣非归母净利1.22亿元，同比-9%，环比-0.37%。同比转移的道理重要是新能源营业板块战术选择放弃个别低价订单和确收交付节律的影响。 前三季度公司红利才具同比改良。2024年前三季度，公司出售毛利率34.78%，同比+1.64pcts；出售净利率7.60%，同比+0.73pcts。公司红利才具正在新能源营业尤其寻求质地的状况下，同比有所改良。 3C营业进入交付旺季，守候Q4确收开释。截至三季度末，公司存货31.11亿元，比拟2023年同期的29.01亿元有所擢升。进入Q4消费电子交付旺季，公司备货填充，Q4交付和确收希望迎来开释。 苹果宣布Apple Intelligence，开启AI手机改进新纪元，果链修立合键希望迎来紧急发扬时机。2024年6月，WWDC宣布了苹果全新的人工智能系统Apple Intelligence。这一智能系统将集成到iOSiPadOS、macOS等，将来会拓展到watchOS、tvOS以及visionOS。苹果公司供应链天分审核端庄，一朝进入，协作可接连性较强。苹果公司的供应商照料轨制卓殊端庄，供应商需求经历繁杂、恒久的认证进程。苹果公司对归纳供应商的时间研发才具、范围量产水准、品牌地步、质地职掌及迅疾反映才具等各成分举办悉数查核和评估后方会确定引进供应商。由于苹果公司端庄的准入轨制，供应商查核需求参加较高的资源、本钱，故平常状况下进入其物业链的供应商相对安祥，营业可接连性较强。咱们以为跟着AI时间的成熟，苹果产物改进大年开启，果链修立合键希望迎来紧急发扬时机。 红利预测与估值 咱们估计公司2024-2026年开业收入51.71/59.62/72.02亿元，同比拉长6.84%/15.30%/20.81%；估计归母净利润4.56/5.76/7.45亿元，同比拉长16.87%/26.20%/29.35%；对应PE离别为22.72/18.00/13.92倍，支持“增持”评级。 危急提示： 下逛需求不足预期；大客户协作开展不足预期；行业竞赛加剧危急；公司新产物斥地不足预期。

　　2024年三季报点评：Q3归母净利润同比+14%，3C中央营业支持较疾拉长

　　博众精工(688097) 投资重点 新能源营业减少影响营收水准，利润增速仍支持较高水准 2024年前三季度公司实行营收32.74亿元，同比+0.91%；实行归母净利润2.54亿元，同比+10.61%；实行扣非归母净利润1.97亿元，同比-2.27%。单季度看：2024Q3单季度公司实行开业收入14.41亿元，同比-10.76%；实行归母净利润1.58亿元，同比+13.55%；实行扣非归母净利润1.22亿元，同比-9.02%。2024Q3营收下滑咱们决断系公司放弃个别低毛利锂电板块订单，而3C营业仍支持加疾拉长。 毛利率同比小幅擢升，汇兑收益删除影响功夫用度 2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct，2024Q3单季度毛利率为32.90%，同比+2.84pct，环比-5.81pct，毛利率同比实行小幅擢升，重要系毛利率较低的新能源营业占比消浸。2024年前三季度公司出售净利率为7.60%，同比+0.72pct，2024Q3单季度出售净利率为10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。 功夫用度率方面，2024年前三季度公司功夫用度率为26.10%，同比+1.91pct，此中出售/照料/财政/研发用度率离别为7.47%/5.29%/1.64%/11.70%，同比离别+0.04pct/+0.22pct/+1.55pct/+0.10pct。2024年前三季度公司财政用度率增幅较大，重要系陈诉期内借钱息金填充以及汇兑收益删除。 存货增速较疾，看好2024Q4逐渐兑现营收 截至2024Q3末公司存货账面余额为31.11亿元，比拟2023岁晚+27.76%，咱们决断系库存商品及发出商品拉长。公司苹果物业链营业占较量高，跟随苹果推出新品营收环比会有所擢升。咱们决断截至2024Q3末存货高企系苹果物业链相干订单正正在施行，希望正在2024Q4逐渐兑现功绩。 苹果入局AI公司希望同步受益，新能源/半导体加快构造将来大有可为 1）iPhone16搭载AI希望带来“换机潮”，公司同步受益：2024年7月，苹果上调iPhone16新机2024H2出货预期至9000万部，新机搭载AI希望带来“换机潮”。因为公司面向苹果物业链公司的出售收入占总营收比例较高，苹果上调出货预期希望策动代工场本钱开支进步，公司相干营业希望充足受益。公司依靠精良的研发才具与质地职掌正在苹果物业链中份额稳定，苹果物业链相干收入为公司构修了稳定的营收根本盘。 2）新能源/半导体周围加快构造，将来希望功勋可观拉长：公司的锂电专机修立、智能充换电站修立、汽车自愿化修立取得了客户的相似好评，新能源营业营收目前已然成为公司功绩拉长的第二极。此外半导体周围是公司战术拓展的中心对象，聚焦优秀封装、光电子、AI算力等细分商场推出了共晶机、固晶机等环节修立。公司正在半导体周围的拓展和构造将来希望乘AI春风接连兑现功绩，功勋新的功绩拉长点。 红利预测与投资评级：斟酌到公司订单交付节律有所放缓，咱们下调公司2024-2026年归母净利润预测离别为4.25（原值4.92）/5.34（原值6.09）/6.40（原值7.31）亿元，而今市值对应PE离别为27/21/18倍，斟酌公司下逛构造场景不时拓展，支持公司“增持”评级。 危急提示：消费电子需求不足预期，邦际生意摩擦升级，行业竞赛加剧。

　　博众精工(688097) 陈诉摘要 变乱：公司宣布2024年三季报，2024年前三季度，公司实行开业收入32.74亿元，同比拉长0.91%；实行归母净利润2.54亿元，同比拉长10.61%；扣非后归母净利润1.97亿元，同比消浸2.21%。 功绩契合预期，红利才具改良 （1）规划状况：分季度看，2024单Q3，公司实行开业收入14.41亿元，同比消浸10.76%；单Q3实行归母净利润1.58亿元，同比拉长13.55%。2024年公司3C营业安稳拉长，预测2025年，跟着果链改进水准加大，公司行动行业中央修立商，希望实行迅疾拉长。 （2）红利才具：2024年前三季度，公司出售毛利率和出售净利率离别为34.78%、7.60%，同比离别+1.64pct、+0.73pct，红利才具改良。跟着新能源营业规划状况改良，公司红利才具进步。 （3）功夫用度：2024年前三季度，公司出售、照料、财政、研发用度率离别为7.47%、5.29%、1.64%、11.70%，同比离别+0.04pct、+0.22pct、+1.55pct、+0.11pct。公司功夫用度率整个较为安祥。 AI终端促进果链景心胸进步，中央修立商充足受益。 （1）果链希望迎来景气周期，公司充足受益。AI终端发扬希望带来新一轮换机需求，同时消费电子产物希望正在算力、散热、光学等方面改进并带来新一轮3C自愿化需求，果链希望迎来新景气周期。公司是果链中央修立商，希望受益于果链景气向上。 （2）柔性线+MR修立，功勋新拉长点。①柔性线：柔性线具备进步自愿化率感化，正在大客户减人需求促进下，将来几年柔性线需求希望接连拉长。目前公司柔性模块化临蓐线重要操纵正在手机中框的拼装和包装等合键，将来希望笼盖手机临蓐中的更众工 艺合键，同时公司策画逐渐将柔性线操纵拓展至消费类电子其他终端产物。②MR修立：MR正在逛戏文娱、教培、医疗保健等众个周围操纵前景宽阔，MR的发扬将促进修立需求拉长，公司是FATP段中央修立商，受益于MR发扬趋向。 公司众维构造，打制新拉长弧线）半导体修立邦产替换空间大，公司接连参加打制新拉长点。半导体周围是公司战术拓展的中心对象，公司聚焦优秀封装、光电子、AI算力等细分商场，面向优秀封装的固晶等工艺修立需求以及AOI检测需求举办产物的开垦立项及迭代优化，不时擢升产物的精度、牢靠性、易用性等。公司接连参加下，半导体营业希望打制新拉长点。 （2）发扬低空经济，受益区位上风。低空经济相干战略接连出台，顶层安排促进下，低空经济希望振奋发扬。依据2024年中报，公司与外地政府协作策划创立空隙一体化无人感知体系，正在都邑照料、应急赈济、巡视巡检等方面打制无人机任事“一个平台一张网”，公司供应体系内里的无人机自愿机场及调节领导平台，重要感化是为无人机供应换电任事。 红利预测：公司是邦内3C自愿化修立龙头，2025年希望受益于果链改进大年。依据 三季报，咱们下修红利预测，估计公司2024-2026年的开业收入离别为51.71、61.25、75.29亿元（原值为51.71、64.55、79.42亿元），估计2024-2026年公司归母净利润离别为4.61、6.17、7.53亿元（原值为4.96、6.61、7.76亿元），对应PE离别为23.5、17.5、14.4倍，支持“增持”评级。 危急提示：行业景心胸不足预期的危急；新营业开展不足预期的危急；商场竞赛加剧的危急等。